比特币价格泡沫测试的实证研究

【摘要】 近年来，比特币等数字货币的出现引起了媒体、学术界和监管机构的关注。 从诞生至今的10多年时间里，价格涨幅超过百万倍。 人们普遍认为，比特币价格存在泡沫。 本文回顾了关于比特币的学术研究，发现大多是对比特币的定性研究，对比特币价格的定量研究有待加强。 尽管一些学者对比特币进行了不同的估值尝试：有的将比特币视为商品，采用成本法对其进行估值，有的将其视为货币，通过费雪方程进行估值，有的将其视为股票，通过价格进行估值- 收入比率。 ，此外，还有期权定价、无套利定价等方法对比特币进行估值，但存在各种问题。 这些估值方法在计算比特币的基本价值时存在较大误差。 通过衡量比特币价格偏离基础价值的程度，除了基础价值估计误差大的问题外，还有其他问题。 对于比特币这种基本面价值尚不明确、无法估值的新型资产，对其价格泡沫的更多研究只能从比特币的角度进行。 本文从比特币价格异常的角度，即考察比特币的价格爆炸特性，从比特币价格的异常形态来判断泡沫，而不是从内在价值的角度来判断泡沫的本质，这才是泡沫的本质定义。 基于Phillips等人提出的SADF检验和GSADF检验新方法。 近年来2019比特币在中国恢复交易，本文对比特币价格原始序列的爆发特性进行测试，规避了比特币内在价值难以计算的问题，从价格异常波动的角度出发对泡沫进行测试2019比特币在中国恢复交易，同时估计比特币的泡沫持续时间，即比特币价格的异常波动阶段。 基于该方法的实证结果，本文发现比特币价格在2013年底和2017年下半年存在泡沫，并结合市场和政府层面的信息分析了泡沫产生的原因同期与比特币有关。 最后，基于比特币在价格泡沫过程中的各种风险，从交易体系、法律体系和监管体系三个维度，对泡沫破灭后的比特币未来发展提出了相应的政策建议。